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黄金周中免集团“真香”

[已有78人关注过] [发布日期: 2021-10-11

  

  “不谋万世者不足谋一时,不谋全局者不足谋一域。”眼前这个火爆的“黄金周”给了免税龙头中国中免一个最好的奖励,也证明其管理层的市场预判和战略选择是正确的。

  尽管疫情的不确定性持续存在,但中免一直在为“即将到来”的免税消费热潮做准备。今年6月底,中免的备货金额高达190亿元,比去年同期增长116.36%。

  大幅增长的备货在黄金周发挥了巨大的作用。据《海南日报》报道,10月1日,海口海关共监管离岛免税购物金额1.71亿元,同比增长122%。不出意外,整个海南的离岛免税消费金额将创下历史记录,中免此前的疯狂备货进入“收获”时刻。而在黄金周及不久之后的冬春海南消费旺季的助推下,中免存货周转率也将大幅提升。

  如果说去年国庆“黄金周”是试探性回温的话,今年可以说是全面恢复。不用等待消费数据的公布,看一看朋友圈的“盛况”,就能大概观察出今年国庆“黄金周”的成色。

  网联平台数据显示,10月1日-3日,该平台共处理网络支付交易60.9亿笔、金额达3.29万亿;日均交易笔数比去年“十一”假期增长20.69%,日均交易金额增长22.97%。

  假期消费重回“正轨”,A股市场最近一直受到压制的旅游、消费等板块终于迎来了实实在在的利好。

  而在旅游消费板块中,免税龙头中国中免可以说最正宗的“黄金周概念股”了。

  从短期看,国庆“黄金周”刺激下,中免基本面获得强支撑,业绩料将继续向上;从长期看,免税行业政策红包频发、冲刺港交所、海南离岛新增免税项目不断落地,作为行业绝对领军者的中国中免护城河越修越宽、增长空间巨大。

  黄金周免税消费火爆

  跟海口比起来,三亚的免税消费也是不遑多让。有网友长假期间到三亚国际免税城购物,发现现场人山人海,购物需要排长长的队。

  2016-2019年,中国免税市场规模从234亿元增长至501亿元,复合增速达28.8%。

  2020年受到疫情影响,整体规模下滑超过3成,但离岛免税市场增长达92.59%,增速创下新高。背后的原因是去年财政部、海关总署、税务总局发布公告,将离岛旅客免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元;离岛免税商品品种由38种增至45种;同时取消了单件商品8000元免税限额规定。

  今年上半年,海南离岛免税购物金额达267.7亿元,同比增长257.2%;免税购物实际人次为382.3万人,同比增长156.5%;免税购物件数为3690万件,同比增长258.9%。一系列数据续创新高。

  海南离岛免税消费持续火爆,中国中免受益最为明显。2020年在疫情影响下中国中免归母净利润同比仍然增长了32.57%,今年上半年归母净利润同比增速高达475.92%。

  中免业绩高速增长 备货190亿的中免进入“收获期”

  即便剔除疫情因素,中国中免今年上半年归母净利润与2019年同期相比,增速为63.43%,仍然十分亮眼。

  一般来讲,市值达到千亿以上的公司,业绩很难继续保持高速成长。中免是如何实现的?

  事实上,只有必然性的偶然性,没有偶然性的必然性。

  中国中免是中国最早布局免税消费行业的公司,也是目前国内唯一一家具有全牌照的运营商,可以在全国范围内开设机场、市内、离岛、外交人员、供船等多种业态的免税店。

  中国中免2017-2018年完成并购国内第二大免税运营商日上51%股权,2020年并购海免51%的股权。

  截至2020年底,中国中免运营各类店铺194家,在内地免税市场市占率达92.3%,处于绝对领先地位。

  全球市场方面,根据弗若斯特沙利文的资料,按零售销售额计算,中国中免在全球旅游零售行业排名从2010年的第19名,提升至2015年的第12名、2019年的第4名,并于2020年达到全球第一,成为全球最大的旅游零售商。

2020年中国中免全球市场份额(国联证券)

  对于此次国庆黄金周,中免早有准备,通过丰富的品牌活动、折扣促销、多倍积分和满额抽奖等活动,吸引旅客前来消费。

  而在具体的经营创新之外,中免在战略层面的运筹更加值得投资者重视。近年来,中免的备货持续增长,最新一期的财务数据显示,今年上半年公司存货达189.95亿元,同比增长116.36%。

  拉长周期看,5年来中免存货增长了9倍多,今年的增长尤其明显,中免管理层似乎对中国免税市场,尤其是离岛免税市场的爆发早有预见。

  在黄金周之后,海南即将迎来冬春消费旺季,中免充足的备货还将为市场销售提供充足的动力;与此同时,在免税消费热潮下,中免的存货快速“消化”,存货周转率预计将快速提升。

  业绩增速能否持续?

  无论是今年上半年,还是国庆黄金周,消费者对离岛免税购物热情高涨,这也支撑了中免业绩的高增长。

  但是,这种高增长能否持续?应该如何给中免一个恰如其分的估值?

  从本质上看,前一个问题的回答决定着如何回答后一个问题,因为如何估值从来都是“技术活儿”,均值回归才是资本市场永恒的主题,关键是中免会给投资者怎样的“均值”。

  从市场的角度看,中免当前的股价距高点已经回撤了35.38%,对高增长持续性的担忧是客观存在的。但这种担忧是否合理则是另外一回事了。

  第一,中国免税市场规模将保持高增长。

  根据弗若斯特沙利文的预测,中国免税消费市场规模2025年将达到1817亿元,是2020年的5.5倍、2019年的3.6倍。

  海南省政府“十四五”的规划则认为,海南离岛免税市场2021、2022、2025年的规模分别为600亿、1000亿、3000亿元。也就是说,仅中国离岛免税市场规模,5年后就会达到当前的11.5倍。加上口岸免税店及政策尚有巨大“松绑”空间的市内免税店,整个中国免税消费市场增长空间巨大!

  第二,中国中免竞争优势将继续保持。

  中免的竞争优势是什么?除了最全的牌照外,还包括最广泛的渠道覆盖和最庞大的运营规模。其中,最易被忽视的是规模优势。

  目前,中免与全球近1000家世界知名品牌建立合作关系,销售产品超过20万个SKU,远超国内其他免税运营商。这种规模优势在现实商业场景中的表现是——强大的议价能力和远低于竞争对手的成本,以及更进一步的拥有更大的价格策略调整空间。

  中国中免占绝对优势的市场占有率,意味着中国免税消费市场红利中的绝大部分是中免的“囊中之物”,且随着中免领先优势的巩固和扩大,行业格局将更加难以撼动。

  第三,可以期待的新冠疫情缓解,消费市场真正的全面恢复。

  据媒体报道,由国药集团研制的全球首款新冠特效药——新冠特异性免疫球蛋白,已经获批开展临床试验。在此前试验中,“用了药物的患者治愈率是100%,没有发生一例死亡”。

  近日,制药巨头默克公司也宣布,其与合作伙伴共同研发的口服抗新冠病毒药物莫那比拉韦效果显著,默克公司计划尽快向美国食品和药物管理局提交紧急使用授权,并向其他全球药品监管机构提交上市申请。

  特效药的出现,让人们看到了新冠疫情缓解的曙光,有乐观预测称疫情将在2022年结束。无论如何,全球消费市场的全面恢复将进一步刺激免税消费。

  最后来点更加“实际”的,在港交所IPO完成新的募资后,中国中免的资金实力更为雄厚,扩张步伐加快。中免在招股书中明确表示,募得资金将用于渠道建设、产业链延伸及供应链提升。

  国联证券研报指出,目前中免在海南离岛免税市场的在运营物业面积约15万平方米,储备新项目商业面积超30万平方米,为现有产能的2倍。近两年中免在海南将迎来密集的大型商业综合体开业期,而这些物业将在短期内快速反映到中免的利润表中。

  如此看来,5000亿市值恐怕只是中国中免的“开胃菜”,“大餐”还在后头呢!



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